近期，內外盤玉米價格走勢出現分化，外盤期價表現偏強，國內期價表現偏弱。外盤的強勢主要受到三方面因素支撐：一是美聯儲降息預期;二是美國天氣炒作抬頭;三是美玉米出口表現較好。

　　國內的弱勢同樣受到三方面因素影響：一是進口玉米持續拍賣補充舊季供應;二是新季玉米產量預期偏于樂觀;三是下游消費利潤修復難度較大，持續驅動不足。

　　美國農業部(USDA)9月供需報告繼續下修全球以及美國玉米期末庫存，對外盤形成一定支撐。

　　不過，美玉米大幅累庫局面未變，且新季玉米收獲在即，集中上市壓力不可避免，短期國內外玉米期價或繼續承壓運行。

　　USDA下修全球玉米庫存

　　9月12日發布的USDA供需報告主要調整：舊季巴西玉米產銷量上調，推動全球玉米產銷量上調，產量上調幅度大于消費量上調幅度。全球玉米期末庫存上修，繼續兌現舊季寬松背景。

　　新季來看，歐盟產量下調，帶動全球玉米產量下修;巴西消費量上調帶動整體消費量上修，全球玉米期末庫存小幅下修。美國方面，主要是出口量的上調幅度大于產量上調幅度，期末庫存小幅下修，不過新季美玉米累庫局面未變。

　　USDA報告此次調整繼續兌現巴西玉米豐產上市、巴西燃料乙醇對其消費的支撐以及干旱對歐盟產量的影響。新季全球玉米以及美玉米寬松程度有所收斂，報告影響略偏多。不過，美玉米大幅累庫局面未變，偏多幅度也比較有限。

　　具體來看，2025/2026年度全球玉米期末庫存預估為2.814億噸，比8月份預估值2.825億噸下降110萬噸，比2024/2025年度的2.84億噸下降260萬噸;2025/2026年度美國玉米期末庫存預估為5358萬噸，比8月份預估值5377萬噸下降19萬噸，比2024/2025年度的3366萬噸增加1992萬噸。

　　美玉米出口創歷史新高

　　USDA出口銷售數據顯示，2024/2025年度美玉米累計出口裝船量為7188.5萬噸，同比增加1461萬噸，為歷史新高水平。美玉米主要出口國為墨西哥、日本、哥倫比亞、韓國、歐盟、西班牙等國家，累計占比超過80%，增量主要也是來自于這些國家。

　　美玉米出口增長的原因主要有三個方面：一是美國玉米價格進入低位;二是主消費國自身產量下滑;三是主要競爭國存在出口干擾。2025/2026年度初始表現較為良好。

　　最新的出口銷售數據顯示，截至9月4日當周，美玉米累計出口銷售量為2260萬噸，同比增加924萬噸，為近三年最高水平。

　　目前USDA對于年度出口目標的預估為7557萬噸，同比增加368萬噸，當前表現能夠支撐目標預期，對美玉米價格構成一定支撐，不過最終能否兌現，仍需繼續跟蹤。

　　國內玉米市場繼續承壓

　　新季玉米上市在即，市場分歧有所增加，不同產區開秤價格表現差異。當前市場主要是渠道庫存偏低與新季玉米上市時間差的博弈，中下游庫存偏低構成了前期備貨支撐。

　　不過，隨著新季玉米全面上市，集中供應壓力依然不可避免。目前市場對于玉米市場的整體預期依然是舊季平衡、新季寬松。進口玉米持續拍賣有效緩解了三季度玉米供應收緊的擔憂。

　　從新季玉米來看，產量繼續保持樂觀預期。中央氣象臺月報顯示，新季玉米播種以來，全國玉米平均氣候適宜度為0.76，適宜度等級為非常適宜，比上年同期高0.03，比近五年平均高0.01。

　　從玉米消費端來看，無論是養殖還是深加工，利潤表現均處于中下區間，部分仍然未擺脫負利潤的狀態。下游存在剛性消費支撐，但是缺乏明顯的向上驅動。

　　總之，國內玉米市場短期表現或有反復，但是整體壓力背景未變，期價或繼續承壓。

　　整體來看，美聯儲降息預期、美玉米出口表現較好，以及新季全球玉米微去庫，對CBOT玉米期價構成支撐。但是，北半球玉米豐產以及美玉米累庫預期未變，將制約CBOT玉米期價的漲幅。

　　國內市場，渠道庫存偏低確實給玉米市場帶來一定的預期支撐。但是下游利潤表現一般，其對價格向上驅動不足，疊加新季玉米的豐產預期，DCE玉米期價或繼續承壓。