玉米市場反彈態勢顯著，小麥托市政策成關鍵轉折點

　　近期玉米期貨市場明顯反彈，現貨價格亦顯啟動之勢。端午節期間，玉米現貨價格以反彈為主。初期，隨著華北新季小麥陸續上市，下游飼料企業對小麥關注度提升，玉米價格隨小麥價格走弱。但上周后期，河南小麥托市收購消息傳來，為市場注入強心劑，提振了玉米現貨價格的看漲情緒。6月6日晚間，國家糧食和物資儲備局發布通知稱自2025年6月7日起在河南省內符合條件的地區啟動2025年小麥最低收購價執行預案。政策落地進一步強化了市場對玉米價格的樂觀預期。

　　小麥托市收購政策解析：底部支撐與市場影響小麥最低收購價政策具有連續性與靈活性。2025年和2026年小麥三等糧最低收購價為2380元/噸，二等糧收購價為2420元/噸。最低價收購政策每年都會公布價格，但并非每年都會啟動收購，上一輪實施還需追溯至2020年，今年因河南等地小麥價格低于托市價而重啟。盡管市場傳言托市收購量無限制，但實際存在3700萬噸的上限，按照統計局2023年各省小麥產量數據來看，3700萬噸占六大主產區總產量的1/3，收購力度顯著。以河南為例，政策對小麥價格形成強力底部支撐，河南地區二等麥2420元/噸基本可視為價格底。

　　糧食品種替代關系重構：玉米市場獲多重利多支撐

　　從飼料原料替代角度看，當前小麥飼用替代優勢有限。以2420元/噸的小麥托市價計算，其與目前的玉米、豆粕現貨價計算，小麥飼用替代比價優勢僅約50元/噸，替代空間有限。因而托市政策降低了今年市場對小麥替代玉米量的預期，直接提振玉米看漲情緒。此外，河北、安徽部分地區小麥報價已低于2420 元/噸，山東部分地區報價也接近該價位，后續其他主產省可能跟進托市政策，進一步推升玉米價格預期。不過后續小麥替代情況還要看玉米和豆粕的價格走勢，很可能通過玉米或豆粕價格的上漲，來給小麥飼用提供空間，所以這一點也是利多玉米價格的。

　　庫存與供應端壓力：去化加速與政策糧源投放預期博弈

　　庫存層面，南北港口及深加工企業玉米庫存持續去化，廣東港谷物庫存周度去化加速，到貨量減少與提貨量增加共同推動庫存下降，當前庫存水平已明顯低于去年同期。與此同時，政策性糧源投放遲遲未落地，市場缺乏明確供應增量信號，貿易商看漲情緒短期升溫。供應偏緊預期成為支撐玉米期現貨價格的重要力量，但盤面上方壓力仍來自政策性糧源投放的潛在預期，市場需密切關注相關政策動向。

　　市場操作建議與展望：短期偏強格局下的風險把控

　　河南小麥托市政策發布后，玉米連盤走勢偏強，庫存去化與供應偏緊預期形成共振支撐。盡管政策糧源投放可能壓制價格上行空間，但短期內市場看漲情緒主導。操作策略上，建議以短多思路為主，把握階段性反彈機會。同時，需密切跟蹤政策性糧源投放進度、其他主產省小麥托市政策落地情況以及玉米、豆粕價格聯動變化，及時調整持倉，防范政策轉向或品種替代關系變化帶來的市場波動風險。