近期，豆類期價在宏觀情緒轉弱與基本面影響下整體承壓。宏觀層面，美元反彈及風險資產拋售潮，從計價貨幣與市場情緒兩方面對豆類期價構成壓力?；久婧诵拿茉谟谌蚬湓Ｅc國內節前備貨之間的博弈。在美豆出口支撐轉向天氣題材驅動，國內供應充裕的背景下，豆類期價整體承壓回落。

　　美豆集中出口期落幕

　　當前美豆出口格局正經歷結構性調整，總量呈現明顯下滑趨勢。美國農業部最新供需報告大幅下調本年度美豆出口量預估，直接反映了其國際競爭力的下降。憑借更低的種植成本、廣闊的種植面積及日益完善的物流體系，南美已穩固占據全球最大大豆供應區地位，并在中國等關鍵市場的采購窗口期中占據主導地位。

　　從出口結構來看，美豆對華出口已成為影響其出口節奏的關鍵一環。中美協議達成后，中方承諾的1200萬噸采購為美豆出口提供了明確支撐。這部分采購有效消化了當期部分庫存，緩解了新作上市前農場主的銷售壓力，并對美豆期貨近月合約價格及美國內陸基差構成底部支撐。

　　為履行采購承諾，相關訂單集中發運，導致美國墨西哥灣及太平洋西北沿岸港口在特定時段裝船量顯著攀升，形成階段性出口高峰。然而，在完成這一階段性采購后，美豆出口面臨的中長期結構性挑戰反而更加清晰地顯現出來。隨著承諾履約完成，中國買盤將迅速轉向更具價格優勢的南美新作大豆。因此，1200萬噸采購的實現，標志著本輪對華集中出口期已近尾聲，后續美豆出口數據可能快速回落。

　　與南美大豆相比，在完成協議采購后，中國的后續采購將完全轉向商業化和利潤驅動。屆時，美豆與巴西大豆的到岸成本競爭力將成為決定性因素。鑒于巴西在產能、成本和上市季節上的綜合優勢，美豆面臨的出口競爭壓力將進一步加劇。

　　南美天氣題材發酵

　　近期，南美大豆產區天氣題材持續發酵，盡管巴西有望迎來創紀錄豐產，但極端天氣仍持續擾動其生產節奏。

　　巴西東南部及中西部核心產區受南大西洋輻合帶影響，1月中下旬強降雨頻繁。馬托格羅索州等多地累計降雨量超100毫米，導致土壤過飽和，嚴重阻礙早期大豆的機械化收割，進度大幅滯后于歷史同期。持續的高濕度也增加了大豆真菌病害的風險。與此同時，巴西南部遭遇持續熱浪，南里奧格蘭德州等地氣溫較歷史均值偏高5℃~6℃，加速了土壤水分蒸發，對處于灌漿期的大豆和苗期的玉米構成熱應激，延緩了作物成熟。不過，基于前期的良好生長基礎，巴西2025/2026年度大豆產量預估仍處于創紀錄高位。當前天氣影響主要體現在生產節奏與局部單產上，尚未動搖整體豐產預期。

　　與之相反，阿根廷核心農業區自2025年12月起持續干旱，2026年1月降水依然有限且分散，土壤墑情急劇惡化。在拉潘帕省、科爾多瓦省中南部等早熟大豆區，土壤水分已轉為中等至短缺狀態，導致進入生殖生長期的大豆出現生長停滯、下部葉片枯萎脫落及紅蜘蛛蟲害。布宜諾斯艾利斯谷物交易所數據顯示，大豆優良率與土壤墑情適宜比例已連續數周下滑，播種初期設定的超高產量目標恐難實現。羅薩里奧谷物交易所與美國農業部1月的產量預估也面臨下調壓力，持續干旱正使大豆產量面臨實質性受損風險。整體來看，南美天氣題材正不斷擾動全球大豆供應前景，導致美豆市場需在南美整體豐產預期與局部天氣減產支撐之間尋求新的平衡。

　　供應充足邏輯未變

　　當前國內大豆市場處于供應寬松、成本與預期相互博弈的格局中。供應方面，進口采購高度依賴巴西，2—3月船期采購進度已達92%，近期國內油廠繼續大量訂購3—4月巴西大豆，其價格優勢持續擠壓美豆出口空間，一季度進口大豆到港量較為充裕。國內油廠開機率小幅下滑至56.91%，周度大豆壓榨量環比下降1.99%，至223.72萬噸。同時，豆粕庫存環比下降5.93%，至88.81萬噸，未執行合同量大幅減少17.40%，共同印證了上游供應壓力邊際緩解，但下游需求前置的事實。

　　下游飼料企業節前備貨已基本完成，市場進入存量合同執行階段。盡管周度豆粕成交量環比大增54.89%，至138.42萬噸，但其中86.69%為前期鎖定的基差合同成交，新增現貨采購十分冷清，表明實際采購動能已趨勢性減弱。提貨量雖環比微降2.39%，至93.85萬噸，但仍維持相對高位。短期來看，受春節前備貨收尾與高供應預期影響，豆類期價整體承壓。中長期而言，全球大豆供應充足的核心邏輯并未改變，豆類價格上方空間依然受限。春節后市場破局的關鍵在于進口大豆實際到港進度、下游養殖業復蘇帶來的補庫需求強度，以及南美大豆產量前景的兌現情況，同時需警惕地緣政治等突發風險對豆類市場情緒帶來的影響。