3月以來，ICE棉花期價持續上漲。分析人士認為，美國棉花供需數據逐步好轉、能源價格大幅上漲等因素共振，促成了本輪ICE棉花期價的強勢行情。

　　宏源期貨棉花研究員肖鋒波表示，美國棉花供需數據的逐步好轉是本輪價格上漲的基本推動力。2月份的美國農業部（USDA）供需報告下調美國棉花出口20萬包，將期末庫存上調至440萬包。雖然數據利空，但ICE棉花期價并未創新低，市場逐步消化報告利空后，期價逐漸企穩反彈。3月份的USDA供需報告對美國棉花產量、消費、出口、庫存未作調整，超出市場預期。4月份的USDA供需報告被市場理解為利多。USDA認為，即使2026/2027年度美國棉花種植面積增加，考慮到種植區域極端干旱占比極高、土壤墑情創近年最差，將直接推高棄耕率，因此將美國棉花產量維持不變。

　　新湖期貨高級分析師周天宇表示，USDA在2月展望論壇上預計全球棉花產量同比減少3.2%，至2526萬噸，主要是由于中國、巴西和美國三大主產國預計減產；全球期末庫存有望同比下降5.2%，至1550萬噸。減產預期在隨后得到進一步強化。

　　“美國和以色列對伊朗發動大規模軍事行動后，原油價格大幅上漲，短期對棉花形成雙重利多。”肖鋒波分析稱，一方面，棉花競爭品化纖成本飆升，棉花性價比快速回升，間接提振棉花需求；另一方面，化肥、農藥、農膜、柴油等價格上漲，棉花種植成本提升，市場預計2026年美棉每英畝運營成本約568美元，同比上升1.5%。

　　周天宇也認為，中東局勢引發市場對化肥供應的擔憂。中東地區尿素等常見氮肥出口量占全球市場貿易量的20%至30%，磷肥的核心原材料硫磺供應同樣受到沖擊。3月以來，國際氮肥和磷肥價格拉漲，尿素價格較中東戰事爆發前上漲60%。在今年可能出現厄爾尼諾現象的背景下，化肥短缺或加劇市場對棉花單產縮減的擔憂。

　　基金持倉的變化是推動本輪ICE棉花期價上漲的重要因素。肖鋒波介紹，去年美棉進入收獲季后出口銷售不暢，基金逐步增加ICE棉花期貨凈空單，至2月17日凈空單超過8萬手，為2015年以來最高。但此時ICE棉花期價并未跌破2月6日的低點，CBOT大豆期價已出現明顯上漲趨勢，疊加美元走弱，推動基金削減凈空單。3月以來，原油價格大漲，基金加速削減凈空單，推動棉花價格上漲。截至4月7日，基金持有ICE棉花凈空單已降至445手。

　　展望后市，肖鋒波認為，支撐ICE棉花期價的兩個主要因素是能源與種植區天氣。雖然近期美伊已展開談判，但短時間內預計難以達成永久協議，原油價格有望震蕩偏強。天氣方面，在美國棉花種植區中，目前90%以上的區域受旱，美國棉花減產概率較大，對ICE棉花期價形成支撐。若ICE棉花期價站穩75美分/磅，很可能向上測試80美分/磅。中期來看，如果能源價格持續高企，通脹回升將令美國降息預期減弱，歐洲甚至可能加息，這不利于棉花需求增加，ICE棉花期價升至90美分/磅的難度極大。

　　周天宇表示，在多重因素共振下，基金在ICE棉花期貨上的凈空單持續減少，期價近期持續拉漲。天氣等因素尚未被市場完全計價，ICE棉花期價仍存上漲空間，短期需關注中東局勢演變，長期需持續關注種植區天氣、USDA報告以及美棉簽約情況。