【概要】本周，國際權威機構調增對中國的經濟預期，中美互降關稅增強市場信心；但北半球新棉供應持續放量，且下游消費表現不佳，棉花市場觀望情緒濃重，價格窄幅震蕩為主。

　　一、價格回顧

　　國內方面，棉花采摘收尾，供應壓力漸強，商業庫存增長且下游需求平淡，導致企業補庫謹慎。雖然中美磋商取得積極成果緩解市場悲觀情緒，但棉花市場基本面壓力較大，國內棉價維持窄幅震蕩。本周鄭州棉花期貨主力合約結算均價13569元/噸，較前周下跌29元/噸，跌幅0.2%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數均價14790元/噸，較前周上漲14元/噸，漲幅0.1%。

　　國際方面，中美互降關稅穩定市場預期，隨后在美國政府繼續停擺、ICAC預期本年度全球供需趨于寬松等壓力下，國際棉價周初短暫上漲后連續回落，均價低于前周。本周紐約棉花期貨主力合約結算均價64.85美分/磅，較前周下跌0.41美分/磅，跌幅0.6%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）均價74.05美分/磅，折人民幣進口成本12760元/噸（按1%關稅計算，不含港雜和運費），較前周下跌2元/噸。國內棉價高于國際棉價2030元/噸，價差較前周擴大16元/噸。

　　紡織方面，國內棉紗價格走勢略強于外紗。本周國內C32S普梳純棉紗均價20505元/噸，較前周上漲31元/噸；常規外紗均價20824元/噸，較前周上漲3元/噸；常規外紗均價高于國產紗313元/噸。滌綸短纖均價6316元/噸，較前周下跌20元/噸。

　　二、市場形勢展望

　　宏觀市場方面，新興經濟體支撐全球經濟維持穩健。高盛最新發布的經濟預測顯示，2025年全球經濟增速維持在2.8%，其中上調對中國、越南等地區經濟增速，下調美國、歐元區經濟增速。中美經貿磋商重要成果落地。中美雙方互降關稅，明確自2025年11月10日起，進口美棉加征關稅降至10%，紡織品服裝對美出口累計加征關稅稅率降至約27.5%-45%，外貿出口環境進一步改善。美國政府繼續停擺削弱經濟預期。截至11月7日，美國政府已“停擺”37天，其影響已從政治層面蔓延至經濟、民生領域，高盛近期預計兩黨有望在11月內達成一致意見解決“停擺”問題，但目前已經產生的負面影響在短期難以消除。美聯儲12月降息仍為主流預期。近日多位美聯儲官員表態傾向于12月降息，市場認為美國政府“停擺”造成的數據真空可能催生預防性降息。

　　棉花市場方面，北半球棉花陸續上市，消費未現復蘇跡象。美國農業部的棉花產需預測數據因政府“停擺”繼續暫停發布。巴基斯坦棉花上市量同比增幅較前期大幅收窄，截至10月31日上市量為68.8萬噸，同比增長3%。印度新棉遭受持續性降雨干擾，延緩采收加工進度，籽棉水分也普遍超標，使得CCI收購進度低于預期。高關稅導致印度紡服出口遭重創，9月印度紡織品服裝出口同比下降12.8%，印度紡織業聯合會最新調查顯示，約三分之一的紡織出口商稱在美國營業額跌幅超50%，85%的企業面臨庫存積壓。國內棉花集中上市，外貿環境改善提振市場預期。據國家棉花市場監測系統數據，截至11月6日，全國新棉加工率為48.0%，同比增加2.4個百分點；銷售率為18.3%，同比提高12.2個百分點。據中國纖維質量監測中心數據，截至11月6日，全國棉花累計檢驗量225萬噸，同比增長33.0%。紡織內銷與出口市場表現分化，內銷市場相對平穩，購物節帶動終端需求回升，企業接排單節奏有序進行；外貿出口持續承壓，據海關總署數據，10月紡織服裝出口222.6億美元，同比下降12.6%，其中紡織品、服裝出口分別下降9.0%、16.0%。四季度后兩月，在中美經貿磋商利好消息的推動下，預計對美出口將有所改善。

　　綜上，中美互降關稅落地與美聯儲降息預期共同營造積極氛圍，但美國政府“停擺”持續削弱市場信心，北半球新棉供應集中放量，而下游消費表現不佳，市場供需寬松格局未改，預計短期棉價將延續窄幅震蕩走勢。