供應端收緊

　　今年上半年全球棉花市場整體呈震蕩偏弱運行態勢，供應寬松預期導致全球棉花估值持續處于低位。內外棉價走勢基本一致，但節奏上受到宏觀因素，尤其是中美關稅政策變化的影響。目前棉花市場的相對低點已基本形成，下半年能否走出底部，本文將從多個方面綜合分析。

　　[上半年走勢回顧]

　　年初至2月中下旬，市場普遍對新年度需求持樂觀預期，國內棉花價格呈震蕩走強態勢。但是受新疆棉巨量上市壓制，棉價漲幅相對有限。

　　2月底開始，特朗普正式執政后立即啟動“美國優先、制造業回流”政策，在貿易領域加征關稅。特別是4月初，特朗普推出“對等關稅”政策后，棉價失去支撐，一度跌至12000元/噸附近。

　　4月中上旬，隨著特朗普政府給出90天“關稅豁免期”，棉紡市場逐步企穩，棉紡織產業鏈出現階段性銷售數據好轉現象。

　　5月，中美經貿高層會談在瑞士日內瓦達成重要共識，國內棉價隨之震蕩走強。截至6月中旬，鄭棉價格已基本收復4月跌勢。

　　[播種進度略快于去年]

　　中國棉花信息網顯示，截至2025年6月18日，2024/2025年度全國累計公檢皮棉680.18萬噸?？紤]到本年度有一定量的“轉圈棉”（即出庫、加工后再次入庫并接受公檢，業內普遍判斷規模在20萬~25萬噸），因此本年度全國棉花實際產量略低于市場預估。

　　國家棉花市場監測系統對13個省份45個縣市900戶農戶的調查數據顯示，截至2025年6月12日，全國新棉采摘已結束，交售也基本完成。另外，對62家大中型棉花加工企業的調查顯示，截至6月5日，全國棉花加工率為100%，同比持平，與過去4年均值持平；全國銷售率為90.2%，同比提高7.8個百分點，較過去4年均值提高6.3個百分點。

　　中國棉花網預計，2025年全國棉花種植面積同比增幅在2%左右?；诖耍糠謽I內人士認為，若天氣狀況良好，2025/2026年度中國棉花總產量將突破680萬噸，甚至有望向700萬噸的產量靠攏。

　　從棉花種植情況看，截至5月底，新疆多數植棉區棉花已進入現蕾階段，部分棉花處于第五真葉期，整體生長進度較去年同期偏快。5月，北疆局部地區出現較大降雨，南北疆局部地區還出現了較強沙塵暴天氣，對少數棉苗造成一定影響，但整體生長順利，天氣帶來的影響有限。黃河、長江流域的育苗工作也于4月底基本完成，部分地區的移栽工作在5月中旬結束，移栽較早的棉苗已出土展葉?？傮w來看，今年全國棉花播種進展順利，進度略快于去年。

　　海關總署公布的數據顯示，2025年5月我國進口棉花3.45萬噸，創近20年新低，同比減少22.57萬噸，環比減少2.52萬噸。2025年1—5月累計進口棉花43.25萬噸，同比下降73.6%，減少120.61萬噸。

　　5月巴西棉花進口量雖超過1萬噸，但其進口量同比大降9.3萬噸；美棉進口量僅0.83萬噸，同比大降13.2萬噸。這主要是由于2024/2025年度進口棉配額發放數量較少。據農業農村部6月報告預估，2024/2025年度國內棉花進口量或降至150萬噸。

　　鋼聯數據顯示，截至2025年6月19日，進口棉主要港口庫存總量為42.47萬噸，較前一周下降4.15%。其中，山東地區青島、濟南港口及周邊倉庫庫存約35.4萬噸，周環比下降4.84%，同比下降27.46%；江蘇地區張家港港口及周邊倉庫庫存約4.17萬噸；其他港口倉庫庫存約2.9萬噸。

　　5月消費淡季特征顯現，紡織企業訂單銜接不暢，很少接到大單，對進口棉紗采購積極性不足。海關總署公布的數據顯示，2025年5月我國棉紗進口量為10萬噸，同比、環比均減少，刷新5年同期最低水平。2025年1—5月累計進口棉紗56萬噸，同比減少15.8%。

　　[中游訂單不樂觀]

　　織廠的大單、長單在5月基本完成，當前在機生產的訂單多為近期承接的小散訂單。隨著訂單減少、現貨生產量增加，織廠生產模式轉為以現貨為主、少量訂單為輔，銷售情況隨之下滑。工廠庫存維持在一個月以上水平，庫存壓力較大。其中大廠庫存增長較快，坯布優惠現象較為普遍。

　　6月，受產銷下滑、庫存增加影響，全棉坯布價格出現松動。一方面是淡季客戶壓價，另一方面是庫存壓力攀升，目前只要有實單，價格均可協商，常規品種價格重心下滑。其中C32S斜紋布價格較5月高點下跌0.05~0.1元/米；C40S府綢布價格同樣下跌0.05~0.1元/米，整體成交價較5月下滑。

　　海關總署公布的數據顯示，2025年5月全棉坯布出口7125萬米，同比增長23%；出口額為6256萬美元，同比下降0.7%。2025年 1—5月累計出口2.63億米，同比增長12.61%；累計出口額為21.47億美元，同比下降4.3%。從出口地區占比來看，2025年5月出口量前三的國家為巴基斯坦、越南和泰國，分別占出口總量的23.69%、17.01%、2.78%，出口量同比分別增長1975.2%、11.71%和110.38%。

　　2025年5月全棉坯布進口2056萬米，同比下降6.55%；進口額為457萬美元，同比下降17.36%。2025年1—5月累計進口1.21億米，同比下降3.52%；累計進口額為12616萬美元，同比下降20.78%。從進口地區來看，2025年5月我國純棉坯布進口主要來自越南、巴基斯坦和烏茲別克斯坦，分別占進口量的92.68%、6.1%、0.39%。其中自越南和巴基斯坦進口量同比分別下降3.5%和41.06%，自烏茲別克斯坦進口量同比增長100%。

　　5月中下旬，人棉坯布市場銷售勢頭一般。受傳統淡季及關稅前景不明朗影響，多數企業對后市預期依舊偏弱。截至5月下旬，紡企整體訂單仍然稀少，且多為小單、短單，很少承接大單。同時，開機率小幅下調，低于2023年及2024年同期水平。其中新疆紡企開機率約九成，內地紡企開機率維持在六七成。加之紡企利潤收縮明顯，企業多以消化自身庫存為主。

　　[出口數據好轉]

　　國內企業抓住90天的關稅豁免窗口期，加大出口力度，帶動下游棉紡織品出口數據向好。同時，下游需求正向上游傳導。據全國棉花交易市場統計，截至2025年5月底，棉花商業庫存為345.87萬噸，環比減少69.39萬噸，同比減少31.54萬噸。

　　海關總署最新公布的數據顯示，2025年5月，我國紡織品服裝出口額為262.10億美元，同比增長0.58%，環比增長8.37%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為126.32億美元，同比下降1.92%，環比增長0.41%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為135.78億美元，同比增長3.02%，環比增長16.98%。

　　2025年1—5月，我國紡織品服裝累計出口額為1166.71億美元，同比增長0.97%。其中，紡織品累計出口額為584.76億美元，同比增長2.50%；服裝累計出口額為581.95億美元，同比下降0.52%。

　　關稅風險壓制需求。4月上旬，美國對60余個國家加征“對等關稅”，其中中國紡織品稅率最高達44%，東南亞國家稅率最高達49%。這導致全球紡織訂單轉移放緩，終端服裝價格上漲也抑制了消費需求。

　　目前來看，宏觀風險依然存在，且具有不可預測性和多變性。因此，對下半年棉紡織品市場的需求前景可持謹慎樂觀態度，但需防范關稅稅率走高風險。

　　化纖替代效應加劇。棉花在纖維消費中的占比已降至25%以下，再生棉纖維年用量突破60萬噸（占原料的5%），但仍難以抵消需求萎縮影響。

　　根據美國農業部（USDA）6月供需報告數據，2024/2025年度全球棉花產量達到近幾年來的峰值，僅較2017/2018年度略低，顯示供應端壓力較大。疊加特朗普政府加征所謂“對等關稅”，導致宏觀面風險上升，需求前景一度黯淡，這也是上半年全球棉花市場走弱的核心原因。

　　盡管2024/2025年度尚未結束，但市場影響力已顯著減弱，當前國際市場的交易重心已逐步轉向新年度。

　　USDA 6月供需報告顯示，全球棉花供需結構開始收緊。2025/2026年度全球棉花產量預期下滑，而消費預期將回升，這成為市場下一階段的核心運行邏輯。預計2025/2026年度全球棉花種植面積略有下滑，單產下降幅度達2.2%；全球棉花產量將同比減少88.83萬噸，降幅2.45%。這主要是由于USDA調低了澳大利亞、中國等產區的產量預期。預計2025/2026年度全球棉花消費同比增加23.51萬噸，增幅0.93%。綜合以上數據來看，2025/2026年度全球棉花市場供需結構有望進一步收緊。

　　根據USDA 6月供需報告數據，2025/2026年度美國棉花產量將略有下滑。一方面，受種植成本上升影響（近7年增幅超過30%），2025年美國棉花收獲面積預計環比減少；另一方面，得州土壤墑情短期雖有改善，但潛在風暴威脅仍存。

　　USDA 6月供需報告大幅上調美棉出口量預期，增幅達12.61%，核心原因是USDA預計2025/2026年度全球棉花需求將出現大幅增長。

　　2025年中國實施反制關稅后，美棉進口綜合稅率升至49%。根據海關總署數據，2025年上半年中國棉花進口總量中，美國棉花占比從39%驟降至20%左右，為近10年最低水平，而巴西棉、西非棉的進口占比則進一步上升。

　　[巴西棉產量繼續增加]

　　2024/2025年度巴西棉花產量預計在390萬~400萬噸，同比增長5.6%~8%。其中，巴西農業部（Mapa）預測為397萬噸，增幅8%；行業機構Safras&Mercado預估390萬噸，增幅5.6%。產量增長的主要驅動因素是種植面積擴張，達200萬~214萬公頃。馬托格羅索州（占全國產量的67%）和巴伊亞州（占17%）仍是棉花核心產區，而皮奧伊州和米納斯吉拉斯州成為2025年棉花種植面積增幅最大的新興產區，增幅分別達到47.1%和33.1%。

　　盡管巴西棉花單產不高，但巴西未利用耕地資源豐富，在不新增砍伐的前提下仍可實現大幅擴產。該國八成以上的棉田獲得可持續認證（如BCI），幾乎所有棉田實現HVI檢驗，質量追溯體系覆蓋全產業鏈。2024年，巴西已超越美國成為全球最大棉花出口國，出口量達280萬噸。

　　USDA預計，2025/2026年度巴西棉花產量將達到創紀錄的397萬噸，出口量預計超過300萬噸。受益于良好天氣與單產提升，且可持續認證棉占比超80%，巴西棉花已成為中國主要進口來源，占中國棉花進口總量的比例升至57%。

　　2025年巴西棉花出口結構發生變化。中國仍是最大買家，但份額從50%降至20%；越南、孟加拉國、巴基斯坦、土耳其等國穩居第二梯隊；埃及成為增長最快的新興市場。

　　2025/2026年度，印度棉花面臨機械化水平低、種子品質不佳導致的單產停滯、種植面積下滑、總產量不足等問題。根據USDA 6月供需報告預測，2025/2026年度印度預計棉花產量為512萬噸，同比減少32萬噸；棉花需求為555萬噸，基本與上年度持平。新年度庫存消費比同比下降0.57個百分點，至36.6%。從供需結構來看，2025/2026年度印度棉花市場存在約43萬噸棉花供應缺口。

　　2025年澳大利亞棉花產量下滑的主要原因包括天氣干旱、種植面積減少等。澳大利亞農業、漁業和林業部數據顯示，棉花種植面積預計下降28%，至41.3萬公頃，這主要是由于厄爾尼諾現象引發的干旱條件及印度洋偶極子事件，導致旱地和灌溉棉花種植面積減少。此外，棉花價格偏低也是種植面積下滑的重要原因。

　　近年來，越南棉花進口量大幅增加，主要原因包括越南國內棉花產量不足及棉紡織品出口增長較快。中國轉口加工貿易的大量增加，也是推動越南棉花進口增長的重要因素。

　　埃及農業部表示，受天氣因素影響，截至2025年5月中旬，埃及棉花種植面積僅2.96萬公頃，僅占官方計劃種植面積的四分之一，而去年同期種植面積已接近7.5萬公頃。2025年埃及棉花進口需求或繼續上升。

　　[結論與展望]

　　下半年國內棉花市場供需結構將由寬松轉向收緊。2025年度國內棉花種植面積或微增，但單產或出現較明顯下滑，因此市場普遍預計2025/2026年度國內棉花產量將同比下降。

　　進口方面，2024/2025年度已知配額量約109.4萬噸，若2025年上半年不增發滑準稅配額，可市場化進口量將相對有限。

　　需求端，隨著中美談判取得進展，預計國內棉紡產業鏈下游將獲得喘息之機。

　　總體來看，隨著國內宏觀數據及宏觀環境的逐步改善，國內棉花價格或繼續震蕩偏強運行。