芝商所10月17日消息：全球生物柴油行業近年來的快速發展，為作為農產品的植物油產品注入了“工業”屬性。盡管多國陸續出臺多項政策推廣生物柴油的使用，給豆油、棕櫚油等相關油脂帶來積極提振，但面對低迷的原油市場和豐產的油籽原料，植物油市場的價格波動風險明顯放大。

　　生柴政策鞏固油脂增量需求

　　近兩年，多國在政策層面連續推出支持生物柴油摻混的政策，推動生物柴油消費增長，也成為豆油、棕櫚油兩大油脂增量需求的主要來源。

　　美國環境保護署(EPA)在6月13日公布的新提案中，將2026年生物質柴油摻混目標提高至56.1億加侖，若2026年美國生物質柴油實際產量達標，則所需原料總量2080萬噸，按照豆油投料占比40%（2024年35%，國內原料優先背景下2025年將適當提高）計算，豆油用量在832萬噸，較2024年增加232萬噸，增幅38.5%。受此消息提振，CBOT美豆油期價當日強勢漲停，并在第二日繼續跳空高開、大漲近9%。在其后的三個月時間內，美豆油基本維持在50美分/磅的年內高位區間，并一度觸及57美分/磅上方的兩年新高。

　　美國并非唯一強化生物柴油使用的國家。6月25日，巴西國家能源政策委員會正式批準將柴油中的生物柴油摻混率從14%提高至15%（B15），并于8月1日起開始實施。而在亞洲，印尼在生物柴油摻混使用上的步伐則更為激進。印尼能源與礦業部副部長尤利奧·丹戎6月底表示,印尼政府致力于2026年啟動生物柴油B50計劃。目前印尼實施的生物燃料強制摻混比例已經達到了40%(B40)。根據印尼農業部長在接受媒體采訪時的預測，印尼2026年實施的B50生物柴油計劃將額外產生530萬噸毛棕櫚油需求。

　　綜合來看，隨著各國的生物柴油摻混計劃逐步落地，作為主要原料的豆油和棕櫚油中期增量需求就有了穩定的支持。加上相關國家本身就是全球油脂及原料的重要供應國。這意味著全球油脂供求中期面臨收緊的壓力。這也為相關油脂品種價格提供重要支撐。

　　國際油價低迷帶來壓力

　　隨著生物柴油在豆油、棕櫚油消費中的比重提高，油脂品種同時兼具農產品和工業品的屬性。而在生柴政策推廣整體利多油脂消費的同時，政策能否轉變為實際的油脂消費增量也面臨現實挑戰。其中最直接的阻力就來自于低迷的原油價格。在歐佩克+產油國逐步退出前兩年減產政策，轉而加大石油供應的背景下，美國挑起的關稅戰延緩全球經濟復蘇的進程，也給石油需求帶來直接的利空沖擊。對原油市場供需過剩的擔憂拖累國際原油價格重心已經從去年的每桶70至80美元下滑到今年迄今的60美元上下，與2022年95美元左右的均價相比更是跌去三成。低迷的油價壓低了生物柴油摻混的性價比，也給未來生物柴油需求前景蒙上陰影。

　　從更短的周期來看，10月1日開始的美國聯邦政府新一輪停擺，導致多份油脂市場相關的報告將延遲發布，也令油脂市場短時不確定性彌漫?；鹪诿悦Ｖ羞x擇離場觀望，也給油脂市場帶來些許拋壓。

　　油籽原料供應寬松

　　不僅如此，全球油籽市場供應寬松，油脂成本端利空因素凸顯。在9月供需報告中，美國農業部（USDA）將2025/26年度美國大豆收獲面積的預估上調了20萬英畝，這導致盡管單產預估被下調，但年度產量預估仍較8月調增0.09億蒲氏耳。與此同時，受貿易局勢影響，2025/26年度美豆出口預估被下修0.2億蒲氏耳，供增需減的差異化變動導致美豆年末庫存預計將達到3億蒲式耳。偏空的供需報告影響下，加上“天氣市炒作”的缺位，美豆的反彈在1050美分/蒲附近止步。

　　與此同時，受貿易局勢影響，美豆在收割季面臨著前所未有的需求壓力。作為全球最大大豆進口國的中國，盡管前9個月大豆進口量同比增加5.3%，但本年度以來仍未下單一單美豆采購，使得CBOT倉庫可交割大豆庫存激增，美豆期價積弱難返。

　　南美油籽供應的釋放，也加大了油脂市場成本端壓力。雖然阿根廷農產品免稅出口僅維持了不足一周時間，但期間中國企業的積極采購，仍扭轉了國內對于四季度進口大豆短缺的擔憂。而在巴西，AgRural的數據顯示，截至10月9日巴西2025/26年度大豆播種率已經達到14%，成為同期播種進度第三快的年份。巴西農業部下屬的國家商品供應公司（CONAB）在2025/26年度的首份預測中稱，預計巴西2025/26年度大豆總產量預計達1.7767億噸的紀錄高位，同比增3.6%。

　　在全球大豆豐產壓力不減，美豆出口承壓短期供應充足的背景下，美豆期價再度退守1000美分/蒲氏耳關口，也使得全球植物油成本端仍空頭氛圍彌漫。

　　綜上所述，除產業自身供需和政策的影響以外，植物油脂作為連接農產品和工業品兩大板塊的品種，同樣還面臨宏觀經濟變化帶來的沖擊。而盡管生物柴油政策長期內將支撐相關植物油的需求并支撐價格趨漲，但原油等相關因素的表現，也會給油脂長期趨勢帶來短期沖擊。

　　影響因素的多樣化，無疑將加大了豆油、棕櫚油價格的波動幅度，進而也帶來更多的價格風險。