3月24日，胖東來創始人于東來發布在豐益國際集團參觀的圖文，引發關注。

　　而就在兩天前，3月22日，豐益國際旗下的糧油巨頭益海嘉里金龍魚（300999.SZ）剛交出一份“雙降”成績單：2024年全年營收2388.66億元，同比下滑5.03%；歸母凈利潤25.02億元，同比下降12.14%。

　　自2020年上市以來，金龍魚已連續4年凈利潤下滑，從2020年巔峰時刻的60.01億元縮水近六成。市值也從最高的7800多億元蒸發逾6000億元，如今僅剩1731億元（3月24日收盤）。昔日“油茅”的光環褪色殆盡。

　　牽手魯花、加碼大健康產業和智慧工廠建設，金龍魚能否破當前的發展困境？

　　量增利薄、10個募投項目未達預計收益

　　3月22日，金龍魚披露2024年度業績報告，凈利潤創下連續4年下跌紀錄，營業收入連續兩年呈下行趨勢。

　　對于2024年營收下滑，金龍魚解釋稱，公司廚房食品、飼料原料及油脂科技產品的銷量較去年均有增長，但是主要產品的價格隨著大豆及大豆油等主要原材料價格下跌而下降，產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。

　　金龍魚將凈利潤下滑歸因于三點：零售渠道產品受消費不振、競爭加劇的影響，利潤不及同期；2024年上半年面粉業務由于市場需求不振、競爭激烈及副產品價格低迷，導致面粉業務虧損；與魯花集團的換股交易需要繳納所得稅5.50億元。

　　為降低生產成本，金龍魚持續深化 “原料地建廠”策略。截至2024年年底，金龍魚在全國擁有81個已投產生產基地，并在淮安、啟東、吉安等地新建多個生產基地。

　　然而報告期內，金龍魚有10個募投項目未達到預計收益。其中，在溫州、合肥、霸州、潮州、東莞、重慶等6個米面油加工項目未達到預計收益，主要原因是，投產迄今市場整體需求不及預期，競爭加劇，同時受小麥等原料行情波動影響，導致項目實現的效益低于預期效益；針對重慶的大豆壓榨項目未達到預計收益，系2023以來大豆與豆粕價格均呈現震蕩下行趨勢，但進口大豆采購周期較長，原材料成本下降相對滯后于產品價格下降，導致項目實現的效益低于預期效益。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬接受大河財立方記者采訪時表示，近幾年金龍魚不斷擴大廚房食品的品類，但未實現量價齊升，反而陷入了“量增利減”的惡性循環。此外，被金龍魚視為渠道融合的抓手的中央廚房項目也未達到盈利預期。

　　金龍魚表示，盡管近幾年業績有所下滑，但不會改變公司在中國的長期發展戰略。未來，公司仍將聚焦于食品及農產品相關業務，繼續在中國新建和擴建更多的綜合性生產基地，不斷擴大廚房食品的品類并有效降低生產、物流及營銷成本。

　　牽手魯花能否破局？

　　作為國內糧油龍頭，金龍魚長期占據市場份額優勢，但近年來行業競爭日趨白熱化，公司主要產品米面糧油價格戰愈演愈烈。數據顯示，2020年至2023年，金龍魚毛利率從12.33%一路下滑至4.83%，盡管2024年小幅增加至5.35%，但盈利空間仍被嚴重擠壓。

　　當然，金龍魚早已意識到自身所面臨的困境，不僅持續擴張商業版圖，啟動中央廚房項目、進軍調味品市場等，也將目光投向了魯花。

　　2024年9月，金龍魚宣布公司及關聯方香港嘉銀，以55.69億元對魯花集團增資，其中金龍魚出資22.9億元，香港嘉銀出資32.79億元，雙方通過換股交易獲得魯花集團26.64%的股權（金龍魚持股10.95%，香港嘉銀持股15.69%）。

　　此次交易，金龍魚將持有的4家合資公司股權（襄陽魯花、常熟魯花、周口魯花、萊陽魯花豐益塑業），香港嘉銀將持有的2家合資公司（萊陽魯花、山東魯花）分別作價22.90億元、32.79億元，置換為魯花集團新增股權，魯花注冊資本從8億元增至10.91億元。

　　“金龍魚與魯花的主要產品類別和品牌結構有所不同，兩者在市場中各自有著獨特的定位。”彼時，金龍魚相關工作人員向大河財立方記者介紹，此次交易有助于雙方形成協同效應。

　　牽手競對，是強強聯手，更是“抱團取暖”。

　　金龍魚在這則增資公告中，揭秘了非上市企業魯花的“鈔”能力。魯花集團2023年的營業收入為186.29億元，凈利潤為27.36億元。2024年1月—3月，其營業收入為53.87億元，凈利潤為8.04億元。截至2024年3月31日，魯花集團歸屬母公司股東凈資產為124.01億元。

　　魯花的盈利能力與2023年營收超2500億的金龍魚（28.48億元），竟旗鼓相當。魯花的高毛利單品模式也為金龍魚優化產品結構提供了參照樣本。

　　坊間關于魯花集團上市的傳聞不絕于耳，有業內人士分析認為，益海嘉里的增資行為，不排除是為上市所做的鋪路之舉。

　　也有分析人士認為，牽手魯花或為應對中糧系持續擴張帶來的競爭壓力。國家糧食和物資儲備局數據顯示，截至2022年底，金龍魚、中糧集團、魯花集團市場規模占比分別為39%、15.3%、6.7%，位居前三。

　　對于2025年，金龍魚擬拓展產業鏈的深度和廣度，大力推進高增長和互補性的上下游業務；引領食品業務從傳統的營養層面向更高層次的食養方向發展；繼續加強研發團隊建設，借助豐富的數據積累以及生物技術、AI技術等前沿科技，加速傳統產業與創新科技的深度融合；挖掘 AI 在采購、生產、倉儲、物流、銷售等核心業務環節的應用潛力，提升公司的運營效率和市場競爭力。