8月19日晚，梅花生物發布2025年半年度業績報告。報告顯示，梅花生物上半年實現營收122.80億元，同比下滑2.87%;然而，梅花生物的主要產品銷量增加帶來了收入毛利率的增加，實現歸母凈利潤17.68億元，同比增長19.96%，呈現出“增利不增收”的反轉。

　　但在表面向好的利潤增長背后，梅花生物似乎還面臨多重挑戰與潛在風險。除了營收的持續下滑反映了核心產品市場價格承壓的現狀，更值得關注的是梅花生物年初與阜豐集團爆發的“黃原膠商業秘密侵權糾紛”，雖然以支付阜豐集團2.33億元和解金告終，其和解協議雖賦予了梅花生物相關技術的永久許可，避免了天價索賠和停產風險，但黃原膠作為梅花生物重要的利潤貢獻產品，南都灣財社記者發現，其黃原膠的市場價格在報告期前已出現大幅下滑，而在此次半年度經營數據報告中，黃原膠的營收再度下滑，其市場競爭激烈與盈利空間壓縮的陰影并未消散。

　　黃原膠營收同比下滑18.7%

　　反傾銷壓制外銷收入

　　分產品來看，飼料氨基酸類產品(賴氨酸、蘇氨酸、飼料級纈氨酸等)仍是梅花生物營收的核心支柱。報告期內實現營收56.6億元，占總營收的46.10%，較上年同期增長3.44%，穩居第一大業務板塊;鮮味劑產品(谷氨酸鈉、核苷酸)貢獻營收35.66億元，占比29.05%，位列第二，但同比下滑8.09%;大原料副產品(肥料、蛋白粉等)營收18.89億元，占15.39%，同比微降1.20%。其他產品(含黃原膠、海藻糖等)營收9.18億元，占7.48%，同比大幅下降18.69%;醫藥氨基酸類(谷氨酰胺、脯氨酸等)營收2.47億元，占2.01%，同比小幅減少1.04%。

　　分渠道看，梅花生物上半年的直銷收入實現69.28億元，同比微降1.66%;代銷收入實現53.52億元，同比下滑4.39%。分地區看，國內銷售收入85.17億元，同比增長4.28%;國外銷售收入37.63億元，同比下滑15.91%。

　　對于報告期內營業收入的同比下滑，梅花生物在財報中表示，主要受到味精、黃原膠及蘇氨酸等核心產品市場價格下降的影響，盡管公司子公司味精、異亮氨酸等產品產能釋放帶來銷量增長，且70%賴氨酸實現量價齊增，但仍未能完全抵消價格下行帶來的壓力。

　　而對于歸母凈利潤同比增長19.96%，梅花生物表示主要得益于70%賴氨酸產品的用量、報價齊升直接貢獻毛利增長，同時主要原材料玉米采購均價同比下降6.78%，疊加生產指標優化帶動整體營業成本下降7.31%，最終推動毛利增加3.82億元。

　　關于國外銷售業務營收下滑，梅花生物在財報中解釋稱，主要是由于歐盟對賴氨酸終裁征收47.7%反傾銷稅、對纈氨酸初裁征收42.8%關稅，以及越南維持味精高額反傾銷稅，顯著抑制了出口需求，導致國外銷售收入同比下降15.91%。對此梅花生物表示，公司正通過拓展內貿市場緩解外銷阻力，國內銷售收入因此同比增長4.28%。

　　此外，對于報告期內完成的日本協和發酵資產交割，梅花生物說明該交易新增食品氨基酸、醫藥氨基酸及HMO三大業務線，但因其交割日晚于報告期，因此未對上半年營收產生貢獻。

　　凈利增長難掩營收頹勢

　　黃原膠糾紛案疊加外銷壁壘遏制業績增長

　　從表面的業績情況來看，梅花生物上半年的表現可圈可點，但結合此前的財報數據，以及年初與阜豐集團爆發的“黃原膠商業秘密侵權糾紛”一事，梅花生物在近年來所面臨的挑戰愈發艱巨。

　　從近五年的財報數據來看，梅花生物2020年至2024年的營收分別為170.49億元、228.36億元、279.37億元、277.6億元、250.69億元;歸母凈利潤分別為9.82億元、23.5億元、44.06億元、31.8億元、27.4億元。

　　可以看到，梅花生物的業績在2022年后便停止了增長且持續下滑，其中，營收從2022年279.37億元的峰值回落至2024年的250.69億元，累計縮水10.3%;歸母凈利潤的滑坡更為顯著，2024年僅實現27.4億元，較2022年44.06億元的高點大幅下滑38%。

　　而除整體業績表現外，公司主營產品的營收結構在近年也遭遇顯著變故。據南都此前報道，今年2月份期間，剛交完1500萬賠償款的梅花生物，又被同一原告——阜豐集團二次起訴并要求賠償10億元。

　　據了解，彼時山東阜豐是以侵犯商業秘密為由，訴請包括梅花生物及其全資子公司新疆梅花在內的三名被告共同賠償10億元，并且南都·灣財社記者留意到，該次起訴是山東阜豐第二次起訴梅花生物，而第一次起訴則可以追溯到2014年12月，彼時山東阜豐同樣認為梅花生物侵犯了其黃原膠生產的商業秘密。

　　雖然后續于今年3月份期間，雙方就此事達成了快速和解，梅花生物支付2.33億元取得阜豐黃原膠相關技術的永久性普通實施許可，同時阜豐撤回10億元索賠訴訟。但這場圍繞黃原膠生產技術的拉鋸戰，已成為拖累梅花生物業績的關鍵變量之一。

　　其中，2.33億元的和解金額直接計入2024年年度報告中的“營業外支出”項中，其明面上的業績表現也將進一步受到影響。同時，黃原膠作為梅花生物重要的利潤貢獻產品，其2024年的黃原膠產品價格與2023年相比，價格同比下降近50%。

　　然而，盡管如此，梅花生物2024年含黃原膠的“其他產品”的營收仍達到21.75億元，達總營收的8.67%。

　　而在此次財報中，含黃原膠的“其他產品”營收同比銳減18.69%至9.18億元，盡管梅花生物在2024年新增黃原膠產線的方式通過工藝提升項目擴大產能，但梅花生物也提到，其行業產能過剩與價格競爭惡化持續壓縮盈利空間。

　　綜上所述，短期來看，梅花生物下半年能否在維持凈利潤增長的同時逆轉營收頹勢，遏制近年來的業績下滑勢頭，仍面臨多重挑戰。盡管其通過成本優化與70%賴氨酸的量價齊升支撐利潤增長，但核心產品價格壓力未消。而黃原膠市場受產能過剩與競爭加劇拖累。

　　此外，疊加歐盟對纈氨酸的反傾銷稅、越南維持味精高關稅等外銷壁壘，其海外營收的阻力顯著。因此，在外部承壓與內部變革的交織下，梅花生物在接下來的半年內能否突破“增利不增收”的局面，仍有待觀察。

　　(文章來源：南方都市報)