供給 偏空 (1)新糧集中上市，北港恢復上量，華北陰雨天氣引發新糧品質擔憂，農戶加速賣糧，山東深加工到貨量處于高位;(2)25/26年度種植成本繼續下降，推算集港約1950-2100元噸;播種面積穩中略減，單產表現良好，整體維持豐產預期;(3)進口谷物政策限制持續，進口谷物供應縮量。

　　需求 短期偏多，中期偏空

　　(1)據飼料工業協會數據，2025年8月，全國工業飼料產量2936萬噸，環比增長3.7%，同比增長3.8%。飼料企業生產的配合飼料中玉米用量占比為32.9%;(2)畜禽短期預期維持高存欄，支撐飼用需求，但目前養殖利潤呈現虧損，國家政策傾向于控生豬存欄和體重，或影響遠月供應;(3)華北玉米毒素偏高地區增加對小麥的采購意愿;(4)飼企進一步壓縮庫存的空間有限，對玉米存在剛需補庫需求;(4)深加工利潤改善，深加工玉米消費量預期季節性走高，但因下游需求表現不佳，成品庫存高企，預期需求增量有限。

　　庫存 偏多 (1)港口庫存低位;(2)飼料企業庫存低位。(3)深加工玉米庫存低位。

　　基差/價差 中性 基差處于中性水平

　　利潤 偏空 生豬、肉蛋禽養殖利潤虧損;深加工淀粉、酒精加工利潤改善。

　　估值 中性 從種植成本角度考慮，新季玉米估值中性偏高;從盤面絕對價格角度，玉米盤面價格估值偏低。

　　宏觀及政策

　　投資觀點 震蕩偏弱 若無明顯的政策和天氣變化，在新季玉米賣壓預期下，01合約預期跟隨產區定價呈現震蕩筑底走勢，關注售糧進度、貿易商收購心態和政策變化。