5月20家上市豬企出欄量同比增30%，中長期豬價有望超預期

　?、俦局苌i價格回升至14.06元/公斤。本周六，全國生豬價格14.06元/公斤，周環比上升0.9%。涌益咨詢(6.6-6.12)：全國90公斤內生豬出欄占比3.27%，維持低位;50公斤二元母豬價格1620元/頭，周環比下跌0.4%，同比下降0.2%;規模場15公斤仔豬出欄價566元/頭，周環比下跌2.9%，同比下降30%;②生豬均重降至128.82公斤，二育存欄量小幅上升。涌益咨詢(6.6-6.12)：全國出欄生豬均重128.82公斤，周環比下降0.35公斤，較2023年、2024年同期分別高7.55公斤、2.53公斤;150kg以上生豬出欄占比4.82%，周環比下降0.12個百分點，較2023、2024年同期分別低0.55個百分點、低0.02個百分點;175kg、200kg與標豬價差分別為0.21元/斤、0.53元/斤，周環比小幅波動。6月10日，平均育肥欄舍利用率38.5%，較5月31日上升0.8個百分點，同比大降14個百分點;③2025年生豬養殖有望獲得正常盈利，2026年豬價有望超預期。統計局&農業部數據，2025年4月末，全國能繁母豬存欄量4038萬頭，環比持平，同比增長1.3%，2024年4月至今產能累計僅上升1.3%。涌益咨詢，5月能繁母豬存欄量(各養殖樣本企業)環比上升0.92%，4月環比上升0.96%;上海鋼聯(21.450, 0.49, 2.34%)，5月能繁母豬存欄量環比上升0.32%，4月環比上升0.41%。發改委穩定豬價信號，包括限制產能擴張、降低生豬出欄均重、限制二育等，我們判斷，政策若全面落實將會對生豬養殖產業產生深遠影響，2025年生豬養殖行業有望獲得正常盈利，成本最有競爭力的豬企將獲得超額收益，2026年生豬價格也有望超市場預期;④2025年1-5月20家上市豬企出欄量同比增長31%。1-5月，20家上市豬企出欄量8699萬頭，同比增長31%。5月，20家上市豬企出欄量1781萬頭，同比增長30%，出欄量(萬頭)從高到低依次為，牧原股份(42.960, -0.82, -1.87%)777、溫氏316、新希望(9.570, -0.03, -0.31%)133、德康農牧87、大北農(4.060, 0.00, 0.00%)73、正邦64、中糧家佳康54、天邦50、唐人神(4.800, -0.01, -0.21%)48、巨星農牧(21.700, -0.16, -0.73%)33、天康生物(6.220, -0.06, -0.96%)23、神農集團(33.280, 0.20, 0.60%)23、京基智農(15.870, -0.03, -0.19%)21、華統股份(10.470, 0.01, 0.10%)20、東瑞16、傲農生物(3.680, 0.02, 0.55%)(維權)16、立華13、金新農(3.820, 0.00, 0.00%)(維權)8、羅牛山(6.060, 0.06, 1.00%)6、正虹科技(7.190, 0.05, 0.70%)(維權)1;出欄量同比增速從高到低依次為，正邦科技(2.750, -0.02, -0.72%)158、東瑞122%、中糧家佳康103%、巨星農牧62%、唐人神48%、大北農40%、立華36%、牧原股份33%、溫氏33%、神農集團24%、德康農牧18%、傲農生物9%、新希望-2%、金新農-2%、京基智農-9%、天邦-10%、天康生物-10%、羅牛山-10%、華統股份-27%、正虹科技-35%;⑤估值處歷史低位，重點推薦牧原股份、溫氏股份(17.310, -0.35, -1.98%)。根據2025年生豬預測出欄量，牧原股份頭均市值2,658元、溫氏股份2,500元、新希望2,630元、天邦930元、正邦3,657元、巨星2,800元、神農5,194元、京基2,800元、東瑞2,600元，一、二線龍頭豬企估值多處于歷史低位，繼續關注生豬養殖板塊，重點推薦牧原股份、溫氏股份。

　　白羽雞產品價格周環比微降，黃羽雞價格周環比下跌

　　①白羽雞產品價格周環比微降。2025年第22周(5.26-6.1)父母代雞苗價格45.54元/套，周環比下跌0.5%，同比增長14%;父母代雞苗銷量149.6萬套，周環比下跌14.8%，同比增長0.6%。本周五，雞產品價格8750元/噸，周環比下降0.6%，同比下降4.9%;主產區雞苗均價2.74元/羽，周環比下降3.5%，同比上漲17.6%。2024年12月至今我國未從美國、新西蘭引種，僅于3月、4月、5月從法國少量引種，后續引種需密切跟蹤;②黃羽雞價格周環比下跌。6月13日，三黃雞均價15.45元/公斤，周環比跌1.3%，同比跌12.7%;6月12日，青腳麻雞均價4.4元/斤，周環比跌12.0%，同比跌27.9%。

　　25/26年全球玉米、小麥庫消比預測值環比下降，大豆環比上升

　　①25/26全球玉米庫消比預測值處14/15年以來最低。USDA6月供需報告預測：25/26年全球玉米庫消比18.7%，同比下降1個百分點，環比下降0.2個百分點，處14/15年以來最低水平。中國農業農村部市場預警專家委員會6月報：25/26年結余量預測值346萬噸，較24/25年上升119萬噸，預測值與5月持平;②25/26全球小麥庫消比預測值處15/16年以來最低。USDA6月供需報告預測：25/26年度全球小麥庫消比25.7%，同比下降0.4個百分點，環比下降0.3個百分點，處15/16年以來最低水平;③25/26全球大豆庫消比預測值環比上升0.2個百分點。USDA6月供需報告預測：25/26年度全球小麥庫消比20.5%，同比下降0.5個百分點，環比上升0.2個百分點。中國農業部市場預警專家委員會6月報：25/26年結余量預測值259萬噸，同比降192萬噸，預測值與5月持平。

　　寵物食品國產替代邏輯持續演繹，國產寵物食品公司有望量價齊升

　　中寵旗下品牌持續發力，中寵小金盾推出全價幼貓糧、全價烘焙成貓糧和主食罐頭，領先烘焙貓糧在原有高端配方“羊奶雞”和“蛋黃兔”基礎上，新增三文魚口味，烘焙犬糧產品線也推出“藍莓牛”新口味，且與央視合作獲官媒背書，國內自有品牌收入有望超預期。乖寶品牌力穩固，與平臺議價能力強，麥富迪推出迭代升級新品麥富迪肉粒糧，Barf產品也從1.0升級至2.0。寵物食品行業國產替代邏輯持續演繹中，國產寵物食品公司有望量價齊升，我們繼續推薦乖寶寵物(112.510, -4.61, -3.94%)、中寵股份(65.250, -3.00, -4.40%)，關注佩蒂股份(16.820, -0.50, -2.89%)。