4月份以來，我國豆油價格整體表現為寬幅震蕩。其中，張家港地區四級豆油現貨價格在7900～8500元/噸區間內先抑后揚再跌，五一節后在8200元/噸左右僵持爭奪，多空博弈較為激烈。在現實與預期交鋒、北美和南美播種與收割疊加、美國多邊貿易摩擦及生柴政策擾動的情況下，國內進口大豆和豆油價格將何去何從？

　　全球大豆增產主要來自南美

　　從國際市場來看，全球油籽的增產主要來自于大豆的增產。2024/2025年度全球油籽產量增加至6.7662億噸，較上年度增產1936萬噸，增幅2.95%。其中，大豆增產2447萬噸，至4.2084億噸。

　　而全球大豆的增產則主要來自于南美。南美大豆播種面積及產量逐年增加，并連續刷新歷史新高。巴西大豆收割進度較往年更快，近1.7億噸的大豆豐產兌現，供應壓力較大。阿根廷大豆收割進度偏慢，但產量預計仍將接近5000萬噸。

　　當前時間點是南美大豆集中上市期，疊加美國新季大豆播種期。目前巴西大豆銷售進度過半，主要原因在于美國“關稅大棒”使得中國及歐洲轉向進口巴西大豆。豐產背景下，巴西仍有一定的賣豆壓力，升貼水主要變數在于中美貿易關系。

　　5月12日15時，商務部發布中美日內瓦經貿會談聯合聲明，釋放出中美貿易緩和信號，疊加阿根廷大豆上市后升貼水報價低于巴西，預計巴西大豆升貼水近期或將走弱。

　　而今年巴西大豆壓榨利潤同比增加75%左右，因此，巴西大豆升貼水下方空間也不大。目前，巴西6、7、8月份CNF升貼水分別為138美分/蒲式耳、150美分/蒲式耳、180美分/蒲式耳左右，走弱幅度預計在20美分/蒲式耳以內。

　　目前正處于美國大豆播種期

　　從美國市場來看，USDA周度數據顯示，截至5月11日，美國大豆種植率為48%，高于市場上周的30%，高于去年同期的34%，也高于五年均值的37%。5月份USDA供需報告將新季美豆收獲面積調整至8270萬英畝，也給出了52.6蒲式耳/英畝的高單產，后期天氣容錯降低。

　　目前正處于美國大豆的播種期，當前天氣有利于大豆種植，天氣升水的利多驅動尚未啟動。中美貿易摩擦出現緩和信號，雙方互降關稅，也奠定了后期CBOT大豆價格的上漲預期，對于我國豆類商品也將形成利多支撐。

　　為刺激內需，4月份美國政府與大型石油企業就提高生物質柴油配額達成共識，美國環保署（EPA）正在考慮大幅提高生物柴油的摻混義務，市場預期EPA可能大幅提高生物質柴油摻混義務量RVO至52.5億～57.5億加侖，較2025年33.5億加侖的RVO大幅增長，推動了美豆油價格走高，后期關注美生柴政策落地情況。

　　綜合來看，CBOT大豆預計在1050美分/蒲式耳附近有較大支撐，后續有望上探1100美分/蒲式耳關鍵位置，巴西大豆升貼水預計滯漲調整，但走低幅度不大，成本端對于我國豆類商品價格仍有較強的支撐。

　　一季度國內豆油價格重心上移

　　我國榨油大豆和豆油市場主要關注點，依舊在于大豆進口到港量及國內油廠開機率。2025年一季度我國大豆進口到港量同比下降。海關數據顯示，2025年一季度我國大豆到港量僅為1711萬噸，遠低于往年同期均值2000萬噸左右，因此，一季度豆油價格重心有所上移。

　　4月中旬巴西大豆集中進口靠港，沿海港口大豆庫存迅速累積。受制于通關檢驗等原因，大豆遲遲沒有開榨，油廠開機率降至歷史低點，疊加五一節前備貨，豆油價格重心再度上移。此前到港的大豆在五一節期間陸續通關檢驗完畢，大豆進廠量和開機率均有明顯提升，油廠榨油大豆和豆油庫存均出現明顯增長。

　　Mysteel農產品調研顯示，截至5月9日，全國港口大豆庫存623.4萬噸，周環比增加70.2萬噸，同比增加62.02萬噸。全國重點地區豆油商業庫存65.44萬噸，周環比增加2.76萬噸，增幅4.4%；同比減少19.45萬噸，跌幅22.91%。

　　9月份前仍以進口巴西大豆為主

　　中美互降關稅并保留4月10%的剩余關稅，這一舉措更多的是情緒上的影響，并不能實質性增加美豆進口。目前是巴西大豆的集中上市期，巴西6月至8月船期仍有不足100元/噸的壓榨利潤。而在當前關稅背景下，6月船期美豆進口榨利為-400元/噸左右，依舊難以提起國內油廠的進口動力。

　　預計我國在9月份及之前依舊以進口巴西大豆為主，中美互降關稅難以從實質上對我國大豆和豆油造成利空影響。未來一個月，來自供應端的利空沖擊預計將持續，5月份榨油大豆和豆油價格仍有下行壓力，豆油高基差預計以現貨走弱靠攏期貨的方式逐步收斂。以張家港四級豆油為例，現貨價格或將走弱至8000元/噸左右。

　　二季度我國大豆到港量預計環比增加至2800萬噸左右，但依舊低于去年同期的2990萬噸，我國榨油大豆和豆油價格下方空間預計有限。進口大豆完稅成本預計難以有效跌破3600元/噸一線，豆油現貨價格在7800～8000元/噸企穩后，可考慮逐步采購建倉操作。