中國商務部8月12日收盤后發布公告，決定自8月14日起對原產于加拿大的進口油菜籽實施臨時反傾銷措施，要求進口商按75.8%的保證金比率向海關繳納保證金。8月12日夜盤，菜粕主力合約開盤后一度漲超5%，創下4月份以來新高；菜籽油主力合約一度漲超6%，最高飆升至10333元/噸，創下2023年1月以來最高點。8月13日開盤后菜粕多遠月合約漲停，菜油多遠月合約漲幅近4%，刷新近兩年歷史高點。

　　一、2024年9月以來反傾銷調查關鍵時間軸及影響

　　本輪中加貿易關系變化始自于2024年8月底，加拿大政府發布公告稱，將對中國產電動汽車征收100%關稅，以及對產自中國的鋼鋁產品征收25%的關稅。2024年9月3日中國對加拿大油菜籽發起反傾銷調查后，事件迅速升級：9月26日商務部再啟反歧視調查，10月國內油廠搶船搶貨，12月加拿大減產與歐洲航運事故疊加推高全球菜籽溢價；同年商務部對加拿大采取的相關限制措施發起“反歧視調查”。不過進入11月之后，隨著加方不斷釋放軟化信號，國內對菜系供應的憂慮逐漸降溫。2025年2月底，中加舉行反傾銷調查意見陳述會，市場憂慮情緒再度升溫。3月8日，中國宣布對自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜子油及油渣餅等加征100%關稅。7月產業協會提交最終損害證據，8月12日商務部初裁傾銷成立并征收75.8%保證金，標志中加農產品貿易爭端進入關稅對峙階段。

　　二、反傾銷調查以來國內菜粕品種反應

　　自2024年9月反傾銷調查啟動開始，中加貿易關系變化對菜系盤面擾動開始加劇，但對于菜系不同品種影響存在分化，其中菜籽粕波動整體較菜油更強。

　　在反傾銷調查前，市場相對平穩。2024 年 9 月 9 日商務部宣布對原產于加拿大的進口油菜籽進行反傾銷立案調查后，市場預期供應減少，菜籽系期貨品種價格強勢拉升 。菜粕主力合約封漲停板，菜籽主力合約收漲逾 6%，菜油主力合約逼近年內高點。2024 年 10 月后因加拿大對電動車增加關稅后又允許企業申請減免對中國電動汽車和鋼鋁制品等加征的關稅，市場預期中加貿易沖突緩和，菜系進口緊張情緒降溫，菜系期貨價格集體跳水 。菜粕斷崖式下跌，菜籽油也跌破震蕩區間下沿，下挫至近一個月低位。2025年3月中國宣布對自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜子油及油渣餅等加征100%關稅。3月10日開盤內盤菜系品種漲停，其中菜粕多合約封板漲停，而菜油相對表現偏弱。整體來看，由于本次中國對加加征關稅不涉及進口菜籽，同時2018年之后中國逐步減少對加拿大進口菜油份額，截至2024年，中國進口自加拿大菜油占比不到1%，基本忽略不計，因而關稅對國內菜油供應實際影響有限，重點在于情緒面擾動。此后菜油價格在貿易摩擦升水與供應緊張預期支撐下高位運行 。前期因大量進口使得國內菜油庫存處于高位，但隨著時間推移，市場擔憂遠月供應下降，加上貿易沖突未緩和，菜油價格在波動中保持相對堅挺。菜粕價格受豆粕替代、生豬存欄預期下降、水產淡季等因素影響，走勢相對較弱且波動較大。

　　三、近十年國內菜籽、菜粕、菜油進口結構變化

　　從當前的進口品種占比來看，2018年之前，加拿大是中國菜籽、菜籽油、菜籽粕的主要進口來源國。2016年，加拿大菜籽油占中國菜籽油進口總量的92.42%。2018年，加拿大菜籽油在中國菜籽油進口中的占比約為70%-80%。2019-2023年期間，國內進口菜系品種結構出現調整。菜粕來看，2020年之前加拿大菜粕進口量占比高達90%以上，雖然近幾年以來有所下滑，但進口量占比依然超過70%。

　　根據海關數據統計，2024年，中國進口菜籽總量為638.55萬噸，其中從加拿大進口613萬噸，占比達96%；進口菜粕總量為275萬噸，其中從加拿大進口202萬噸，占比74%；進口菜油總量為188萬噸，其中從加拿大進口僅0.06萬噸，占比僅為0.03%。

　　四、反傾銷初裁結論和重點內容

　　8月12日午后商務部發布的《中華人民共和國商務部關于原產于加拿大的進口油菜籽反傾銷調查的初步裁定》調查結論為：根據上述調查結果，調查機關初步裁定，原產于加拿大的進口油菜籽存在傾銷，國內油菜籽產業受到了實質損害，且傾銷與實質損害之間存在因果關系。

　　重點內容在于根據《反傾銷條例》第二十八條和第二十九條的規定，調查機關決定采用保證金形式實施臨時反傾銷措施。自2025年8月14日起，進口經營者在進口被調查產品時，應依據本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關提供相應的保證金。被調查產品歸在《中華人民共和國進出口稅則》：12051090、12059090。且對加拿大公司征收的保證金比率為75.8%。征收保證金辦法為：保證金自2025年8月14日起，進口經營者在進口原產于加拿大的油菜籽時，應依據本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關提供相應的保證金。保證金以海關確定進口貨物的計稅價格從價計征，計算公式為：保證金金額=（海關確定進口貨物的計稅價格×保證金征收比率）×（1+進口環節增值稅稅率）。

　　除此之外，反傾銷初裁報告里還涉及到其他關鍵信息。其中包括特殊市場情形認定，即加拿大政府通過補貼（如低息貸款、農業保險、出口支持等）扭曲油菜籽生產成本，導致產能過剩（2024年過剩701萬噸），傾銷具有系統性。也包括企業配合度低情況，具體顯示為嘉吉等6家加拿大出口商未提供完整成本數據，調查機關采用“最佳可獲得信息”（德國市場價）裁定傾銷幅度。另外，在公共利益考量方面，商務部強調反傾銷措施非禁止進口，旨在恢復公平貿易，保障國內產業鏈穩定，避免對下游消費造成短缺。

　　對于后續需要進一步跟進的關注點，我們認為主要需要關注幾個部分，首先是關于終裁稅率的確定，本次初步裁定未公布具體稅率，終裁結果將決定進口成本增幅情況。另外關于相關品種替代進口來源也是需要重點跟進部分，盡管我國對菜粕、菜油在積極尋求多元化進口來源，但對加拿大菜籽進口依存度仍較高，后續能否有效填補加拿大進口缺口仍待解決。同時，進口菜籽供應擾動同樣帶來一個課題，即我國菜系國內產業升級政策是否推動油菜種植規?；⒏哂推贩N研發及壓榨技術優化。

　　五、反傾銷初裁結果對菜系品種的影響

　　短期從價格來看，菜粕期貨遠月合約漲停，近遠月分化明顯。遠月強勢，近月合約受高庫存壓制。RM2511、RM2601、RM2603合約均在8月13日觸及漲停（漲幅8%），主力合約RM2509日內漲超6%。菜籽油主力合約夜盤漲超6%，最高觸及10333元/噸，創2023年1月以來新高而外盤菜籽明顯走弱，其中ICE油菜籽11月合約重挫4.5%，因中國反傾銷措施導致出口預期惡化。

　　從成本端來看，反傾銷導致加拿大菜籽進口成本驟增75.8%，菜籽進口成本上升直接推高菜油生產成本，疊加菜粕漲價帶動壓榨利潤修復，油廠挺價意愿增強。供應端來看，四季度菜籽到港量出現斷崖式下跌概率增加，遠月原料短缺預期強烈。我國90%的菜籽依賴加拿大進口，政策落地后進口商洗船（取消訂單）風險上升，壓榨原料短缺將傳導至菜粕供應。同時當前正值水產養殖旺季，菜粕剛性需求增加，短期與供應收縮形成共振，需求強勢現實與供應收窄的預期驅動價格難下行。

　　盤面走勢展望來看，菜系期貨短期受事件驅動強勢運行，但需警惕庫存壓力和替代品競爭帶來的回調風險。投資者可關注遠月合約多頭機會，同時跟蹤中加貿易談判及新季加拿大菜籽產量調整。

　　中長期來看，初步裁定落地促進中國積極尋求替代進口來源。但需要關注的是，中國自2018年以來積極探索從澳大利亞、俄羅斯、阿聯酋以及中亞地區等國家和地區進口油菜籽及相關產品。不過，目前澳菜籽雖理論上可作為替代，但實際進口量尚未明顯增加。而且，俄羅斯、烏克蘭、澳大利亞等國產量有限，且運輸周期長，短期難以彌補缺口。菜粕來看，印度、阿聯酋等國的非轉基因菜粕可部分替代，但品質和供應穩定性不及加拿大。菜油來看，俄羅斯已成為主要替代來源，但總量仍偏低。對于國內產業來說，近年來國家積極倡導在南方地區擴大冬油菜種植，多數地區也積極實行油菜籽種植扶持政策 。通過推廣高含油種子等方式，提高國產油菜籽的產量，以此降低對進口油菜籽的依賴度，增強國內油菜籽供應的自主性和穩定性。