昨日，國內菜粕期貨不同合約的走勢出現分化--近月合約大跌，遠月合約上漲。

　　談及菜粕期貨近、遠月合約走勢分化，銀河期貨粕類研究員陳界正表示，菜粕期貨近月合約前期漲勢較強，對利多因素體現得比較充分。在前期中加貿易摩擦影響下，中國進口加拿大菜籽、菜粕數量明顯減少，使菜粕供應偏緊。因此，前期菜粕近月合約明顯上漲。不過，當前豆粕市場供需寬松，且后續大豆到港量有望持續維持高位，供需寬松的情況將延續。這對菜粕具有明顯的壓力，按照當前豆粕與菜粕的價差看，雖然菜粕后續供應偏緊張，但需求一般，近月合約回落的壓力明顯。

　　中輝期貨農產品板塊負責人賈暉表示，從去年中國發起對加拿大菜籽反傾銷調查開始，國內進口顆粒菜粕庫存持續增加，并在今年2月達到峰值。雖然3月以來整體呈現去庫狀態，但庫存絕對值仍處于歷史高位。截至8月1日，港口菜粕庫存量達61萬噸，遠高于去年同期的29.13萬噸。雖然中國對加拿大菜粕仍維持100%關稅，但考慮到菜粕存儲周期短，較高的港口庫存存在去化要求。截至8月11日，菜粕注冊倉單量處于十年來同期最高水平。倉單壓力直接導致菜粕近月合約價格下跌。

　　“菜粕遠月合約走強主要有三方面原因：一是市場存在菜籽的低進口預期；二是中國對加拿大菜粕征收100%關稅帶來的成本增加支撐；三是2025/2026年度加拿大菜籽減產預期，USDA8月報告存在調減加拿大菜籽產量的利多預期。”賈暉稱。

　　期貨日報記者注意到，8月12日，商務部發布公告，公布對原產于加拿大的進口油菜籽反傾銷調查的初步裁定，自2025年8月14日起，進口經營者在進口被調查產品時，應依據本初裁決定所確定的各公司的保證金比率向中華人民共和國海關提供相應的保證金，對所有加拿大公司征收的保證金比率為75.8%。

　　對此，平安期貨農產品首席研究員麥家亮表示，此次裁定是2024年9月反傾銷立案的后續，疊加2025年3月我國對加拿大菜籽油、油渣餅等已加征的100%關稅，對加拿大油菜籽全鏈貿易形成限制。這將導致供應缺口擴大，菜籽原料短缺將傳導至下游菜油、菜粕的供應，從而推動其價格上漲。

　　展望后市，麥家亮表示，當前菜粕市場處于“高庫存、弱現實”與“減產強預期”的博弈節點。短期交易需緊盯USDA報告對美豆的定調；中期需關注四季度缺口預期能否兌現，建議采取“近月反套、遠月逢低多配”的組合策略。

　　賈暉認為，隨著新季菜籽上市供應，以及我國與加拿大、澳大利亞貿易關系存在改善的可能，菜粕價格有走弱的可能。雖然當前菜籽8-10月進口展望同比大幅偏低，且中國對加拿大菜籽進口征收100%的關稅對菜粕價格構成支撐，但較高的港口庫存，以及持續改善的加拿大菜籽進口利潤限制了菜粕價格的上行空間。此外，我國與加拿大關系是否改善，以及我國對澳大利亞菜籽進口是否徹底放開，都將對菜粕價格帶來影響。

　　“本月，由于加拿大菜籽進入單產和產量評估階段，且存在減產利多支撐，因此菜粕遠月合約將維持偏強震蕩。后市，需關注加拿大統計局、USDA8月供需報告對菜籽單產和產量的預估情況。”賈暉補充說。

　　陳界正表示，隨著后續水產養殖需求減少，菜粕需求可能存在進一步下降的態勢。不過，由于后續菜籽及菜粕供應均呈下降態勢，預計菜粕市場供需關系整體變化不大，后續以跟隨豆粕走勢為主。此外，需關注菜粕供應偏緊對豆粕與菜粕價差的影響。在供應偏緊的情況下，預計豆粕與菜粕價差仍將低位運行。