周四，國內豆粕、菜粕期貨雙雙下跌。截至收盤，豆粕、菜粕期貨主力合約跌幅分別為2.29%、2.61%。

　　“7月上旬以來，國內豆粕期貨價格持續上漲，昨日的大跌，回吐了近一周的漲勢。”徽商期貨農產品分析師劉冰欣告訴期貨日報記者，豆粕期貨價格下跌，一方面是由于近日美國財政部長貝森特宣布第三輪中美貿易談判將于下周二在瑞典斯德哥爾摩舉行，討論8月12日前達成貿易協議的可能性，以避免高額關稅生效；另一方面是有消息稱，前日某外資企業向廈門國企出售一船阿根廷46豆粕，CNF價格為365美元/噸，11月裝船，價格便宜。“中美貿易談判預期關稅進一步下調，以及國內飼料生產商加速擴大南美蛋白原料進口，以實現供應來源多元化的預期，對豆粕和菜粕市場構成了雙重影響，造成期價下跌。”

　　銀河期貨粕類研究員陳界正分析認為，前幾日豆粕期貨價格上漲幅度過大，而成本端以及國內市場供需均未出現明顯改善，在缺乏明顯利多驅動的情況下，豆粕期貨出現較大幅度回落。此外，周四市場傳聞進口阿根廷豆粕，雖然從絕對量來看，進口數量不算太大，但當前豆粕市場利好主要源于遠期供應的不確定性。菜粕近期基本面變化相對有限，下跌主要是受豆粕價格聯動性影響。

　　從基本面來看，陳界正表示，目前國內豆粕整體以供需偏寬松為主，雖然需求表現良好，但大豆到港量仍然維持高位，未來一段時間大豆到港量相對較大，且開機率較高，因此總體供應充足，豆粕累庫壓力比較明顯。遠月市場供應相對有所收緊，國內油廠買船進度偏慢，后續庫存可能將逐步去化，但整體來看，國內大豆進口仍然存在較大不確定性，后續市場仍有變化可能。國內菜籽、菜粕庫存處于相對低位，同時油廠開機率也相對偏低，但菜粕需求偏弱，并且顆粒菜粕庫存維持高位，菜粕市場近端供應呈現寬松態勢，但遠端菜籽以及顆粒菜粕進口存在不確定性，需求同樣也將偏弱，總體以穩定為主。

　　劉冰欣稱，從目前美豆主產區天氣情況來看，雖然中西部近期天氣顯示略旱，但并未影響大豆優良率，因此天氣炒作目前尚未成氣候。而從7月份USDA月度供需報告中可看出，新季美豆種植面積下調基本確定，單產卻是近十年來最高，雖然目前尚無威脅性天氣，但是52.5蒲式耳/英畝的單產目標仍面臨較大兌現難度，這一因素或成為美豆上行的潛在動能。

　　國內方面，海關數據顯示，2025年1—6月大豆進口總量為4937.2萬噸，較上年同期的4848.11萬噸增長1.84%，增幅不大。下游需求方面，在行業“反內卷”下，頭部企業要控制能繁母豬存欄和二育，削減豆粕需求預期?，F貨方面，油廠高庫存造成現貨階段性寬松，終端缺乏追高動能，盤面大跌拖累油廠和貿易商一口價下調。周四，日照象明基差報價M09-100，一口價為2900元/噸，較上周下跌80元/噸；菜粕華南地區防城港澳加報價RM-130，一口價為2550元/噸，較上周下跌60元/噸。“目前來看，豆粕、菜粕在供需消息雙利空的作用之下，短期預計繼續維持回調走勢。”劉冰欣認為。

　　展望后市，劉冰欣認為，豆粕或只是短暫的回調，底部預計有限：從中美的貿易談判來看，此前兩次中美貿易談判基本打了明牌，雙方談判的誠意和談判的節奏已經很明確了，預計本次以及未來都是一步步兌現的過程，從這個角度看，美豆的下方空間不大，加上巴西升貼水高位，對國內油粕而言有成本支撐。另外，國內推行低蛋白日糧的政策，早在疫情期間就已開始執行，但是由于目前豆菜粕價差只有350元/噸左右，處于歷史偏低范疇，目前市場上很難找到比豆粕性價比更高的蛋白飼料，因此，從長期來看，全年豆粕的減量預計有限。 “預計未來豆粕、菜粕依然會處于窄幅震蕩區間，需要等待大的政策導向，或者是供需有變化才有望突破震蕩區間，比如美豆天氣炒作、生柴政策再度有利好等。”她表示，由于二季度以來豆菜粕價差過窄，建議投資者關注遠月多豆粕空菜粕的套利操作。

　　陳界正表示，周四豆粕期貨價格的下跌更多屬于回調，主要原因在于國際市場壓力有所體現，同時國內方面也未對遠月供應不確定性有所體現，因此盤面整體下跌空間比較有限，但豆粕也缺乏明顯的轉勢條件。菜粕新增題材比較有限，但遠端供應整體在逐步收緊，因此下方深跌空間也將相對有限。